业绩归纳：步履教训揭晓2022年报及2023一季报，公司2022完结支出4.5亿元，同比下降18.8%；归母净成本1.1亿元，同比下降35.1%；扣非归母净成本0.99亿元，同比下降33.8%。公司2023Q1完结支出1.1亿元，同比升高12%；归母净成本0.18亿元，同比升高124%。
疫后线下训练恢复，公司业绩回转逻辑强。2022年受当中都会疫情迸发作用，上海地带校长EMBA二季度及四季度开课受到较大负面作用，且世界稀释EMBA签到率也有特定下滑，对于整年业绩作用较大。2023年开年以后，校长EMBA加大排课密度，一季度年后稀释排课EMBA7场，校长EMBA24场，且签到率昭著选拔，老本摊薄、用度优化后，成本完结翻倍增添。咱们以为公司生意拥有强疫后惊醒属性，一般排课便可释放业绩，业绩弹性较大已正在一季度验证，看好整年业绩惊醒。
公约负债稳重，预收款增添亮眼。公司2022岁终以及23Q1末公约负债消失稳重增添态势，不同为7.67亿以及7.72亿，阐明待排课程余量丰硕。同时，23Q1正在有较大消课量的北京要账公司状况下，季度末公约负债仍完结稳重增添，阐明Q1新增定单增添悲观。23Q1出售商品、供给劳务收到的北京讨债公司现金为1.2亿元，同比增添约30%。正在23年1月受外部境况作用，公司一般展业容易的北京至信诚德状况下，一季度新增定单量仍然亮眼，咱们以为一方面阐明公司的课程受到企业客户招供和出售才略较强，另一方面也阐明MBA训练须要繁盛，公司业绩增添具可延续性。
22年疫情对于支出端负面作用导致三费率有所升高，净利率同比下滑。公司2022年毛利率为75.2%，昨年同期为79.1%；净利率为24.9%，昨年同期为79.1%，阐明公司三费掌握优秀，出售用度率同比升高3.1个pp至32.1%，办理费率同比升高2.4个pp至18.3%，研发费率同比升高0.4个pp至6.3%。
红利预计与投资提议：瞻望公司2北京讨债公司023-2025年净成本不同为2.2、2.9、3.5亿元，对于应的PE不同为19倍、15倍、12倍。咱们看好公司正在办理训练范畴的生意拓展才略，叠加线上OMO生意或将奉献增量业绩，维持对于公司的“买入”评级北京要账公司。
告急提醒：1）校长、稀释、正在线EMBA等课程招新人数没有达预期的告急；2）公司出售人员创收没有及预期的告急；3）签到率没有及预北京收账公司期的告急。